9月25日晚，湘财股份与大智慧同步披露换股吸收合并关键草案，标志着这场横跨证券与金融科技领域的并购取得实质性进展。纵观近期的多起券业并购案例，券商“外延式发展”早已不是简单的体量扩张，而是通过区域互补、业务赋能、科技嫁接等多元路径，挖掘更深层次的战略协同价值。
湘财“嫁接”互联网基因
根据方案，湘财股份拟通过换股方式吸收合并大智慧，并配套募集资金80亿元，重点投向金融科技领域。
公告显示，本次交易完成后，存续公司的主营业务将在证券服务业的基础上，新增境内和境外的证券信息服务、大数据及数据工程服务等金融信息服务。募集配套资金拟用于金融大模型与证券数字化建设、大数据工程及服务网络建设、财富管理一体化、国际化金融科技等项目。
根据易观千帆公众号数据，2025年6月大智慧月活人数1144.9万人，在第三方证券类App月活排名中排行第三。国海证券研报认为，大智慧拥有广泛的用户基础，有助于湘财证券客户规模提升，双方在产品体系和AI技术上的融合有望产生强大协同效应，提升综合金融服务能力。
湘财股份表示，通过与金融科技行业领先企业大智慧融合，整合成熟的产品体系、技术实力及用户资源，进一步完善业务布局，强化双方在金融产品、信息科技、用户资源等领域的协同价值，全面打造差异化、特色化竞争优势，实现“1+1>2”的效果。
券商合并密集推进
近期券商行业并购重组节奏明显加快。8月底，证监会核准国信证券成为万和证券主要股东，核准深圳市投资控股有限公司成为万和证券实际控制人，并对国信证券通过换股方式依法取得万和证券21.84亿股股份无异议。
9月11日，西部证券发布公告称，公司收购国融证券11.51亿股股份已完成过户。本次股份变动完成后，西部证券持有国融证券64.5961%股权。西部证券此前表示，此次合并有利于公司优化资源配置，加强资源整合，进一步提高公司证券业务的影响力和市场竞争力，充分发挥公司现有业务优势与国融证券业务协同效应。
与此同时，国联民生后续整合工作也在稳步推进。9月23日，国联民生发布公告称，民生证券现有投资银行项目自9月23日起迁移并入国联民生证券承销保荐有限公司。此前，国联证券主要通过华英证券开展投行业务，而民生证券则以投行业务为特色。
整合凸显三大路径
从上述券商合并案例不难发现，券商“外延式发展”的内涵正不断丰富，已摆脱单一的体量扩张逻辑，呈现出多元化、精准化的特点。具体而言，主要可分为三大路径：地理范围的跨区域拓展、区域市场控制力的强化，以及特定业务能力的提升与业务模式的重塑。
在跨区域互补方面，以西部证券合并国融证券为例，东方财富证券研报称，前者在陕西优势明显，后者网点覆盖内蒙古及长三角、珠三角等地，两家合并后可形成有效互补。此外，国融证券带来的千亿级客户资产及在新三板、北交所的业务经验，也将提升西部证券的综合竞争力。
在区域内协同方面，上海、福建、安徽等地国资系券商的整合猜想持续发酵，这类整合可以依托股权与管理关联性降低整合成本，但更多取决于股东战略，目前多以市场传闻为主。
在业务能力补强方面，以国联民生为例，民生证券鲜明的投行特色被成功整合后，帮助国联民生初步构建起涵盖经纪、投行、资管、投资等业务的证券金融控股集团架构。湘财证券吸收合并大智慧，将自身网点、资质、产品等资源与对方客户、技术与运营优势相结合，利用金融科技手段不断提升金融信息化水平、丰富服务内容、提升服务品质。
对于合并后的存续公司而言，“1+1>2”的效果仍需时间检验。但中长期来看，整合仍是券业高质量发展的必然选择。在头部券商冲击国际一流投行、中小券商寻求差异化突破的双重需求驱动下，预计未来将有更多“券商+科技”“头部+区域”“全能+特色”等并购组合出现。正如业内人士所言，当前的券商合并已不再是简单的“做大体量”，而是通过资源重组实现业务转型，这场浪潮终将重塑中国证券行业的竞争格局。
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